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内衣龙头成功转型运动面料，海外产能布局成熟 4

深耕弹性面料超20年，高管经验丰富、团队稳定 4

运动面料贡献过半收入，海外产能规模与国内相当 5

发展历程：运动面料成为主业，供需实现再平衡 6

当前PE呈现底部向上趋势 7

运动面料驱动增长，供需再平衡下利润率持续修复 8

2.1. 2011-24收入CAGR+10.4%，运动面料增速领先 8

供需再平衡、油价下行有望带动毛利率持续修复 8

费用率长期稳定，净利率随毛利率波动 9

存货与应收账款周转天数均稳定 9

资本开支高峰已过，经营性现金流充沛 10

弹性面料有望乘运动赛道与舒适体