目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、整体：业绩筑底，复苏在望 5

、整体：上半年营收端趋稳，利润端下滑幅度收窄 5

、全行业研发保持高强度，增速明显快于营收 6

、细分行业分化：突围、复苏与筑底 6

、市场估值：估值合理 8

、基金持股：25Q2基金医药持仓比例提升，但仍处七年历史低位 8

2、创新突围：CXO业绩复苏，创新药企销售BD双丰收 10

、CXO：25H1业绩复苏明显，在手订单奠定业绩增长基础 10

、创新药：销售放量+海外授权BD，创新药逐渐接近盈亏平衡线 12

3、复苏：设备、零售药店与化学