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一、化债仍是政策重心、看好环保企业报表改善

政治局会议指出：积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。环保作为地方政府隐债的组成之一，化债政策的持续

推动将有效改善行业报表及现金流。重点关注应收账款占比高、化债弹性大的公司

创业环保/天津创业环保股份、武汉控股、蒙草生态等。

表1：各板块应收账款占比情况（截至25H1）

领域

子业务

运营资产

商誉

应收账款

资产负债率（%）

占总资产比

同比变化百分点

（%）

占总资产比

（%）

同比变化百分点

占总资产比同比变化百分

（%） 点

同比变化百

2025H1

分点

可再生能源

垃圾焚烧

生物质

69.