图40：2023年至今公司股价上涨超75% 27

图41：2020年起申能股份分红比例提升至55%以上 27

图42：当前申能股份PB估值已提升至1.1-1.2倍 27

图43：华能国际发布市值管理后H股上涨近40% 28

图44：国电电力发布分红承诺后股价上涨14.6% 28

图45：当前火电A、H股PE估值分位水平为显著低位 28

图46：当前火电板块A股PB分位水平为中游位置 28

图47：火电公用事业化加速下有望切换至股息率定价 29

图48：水电板块股息率持续下降 29

图49：2024年A股火电分红比例仅36