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TOC\o1-3\h\z\u核心投资逻辑 3

与市场不同的观点 4

中国电力市场：能量供大于求，容量“十五五”拐点将至 5

电力能量市场：供需拐点在2023年见顶，“十五五”相对宽松 5

电力容量市场：“十五五”大概率会出现供需拐点 6

需求：非降温负荷增速放缓，虚拟电厂或有效平抑最高用电负荷的波动 6

供给测算-有效容量：“十五五”电源规划与负荷完美匹配，储能是额外的放量因素 7

供给测算-备用率：不考虑新型储能，抽蓄可以带动“十五五”备用率恢复至20% 9

容量电价机制：火储同台，风光水核也有望参与 11

现状：中央只覆