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一、UCO价格上涨且UCO-SAF价差扩大，看好下半年量价齐升 5

（一）归因一：欧盟要求25年添加2%生物航煤，下半年履约压力加大 7

（二）归因二：植物油等其他原料价格上涨带动UCO上涨 9

（三）归因三：价格相当+成本低，相比SAF欧洲厂家更倾向于生产HVO 10

二、复盘2022：生物柴油价格上涨造就行情，双碳、原油价格上涨等助推价格 12

（一）需求：欧盟为主要消费国，强制添加比例提升造就需求释放 12

（二）业绩：量价齐升，主流生物柴油公司股价高点主要由业绩推动 14

三、重视废油脂稀缺属性，得“废油”者得天下 16

四