投资案件

结论和投资分析意见

当前服装零售在波动中复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向。制造板块重在筛选高景气的产业链。品牌端一季度在春节催化下复苏趋势良好，二季度客流及消费意愿较低销售边际走弱，三季度以来逐渐爬升，8月纺服社零增速恢复至3.1%。四季度旺季临近，节假日、大促等催化较多，叠加近期促消费政策发力，终端销售有望改善，重在筛选需求韧性较强的细分赛道。制造板块在经历了24年下游品牌集中补库后，订单回归常态化，高基数叠加关税扰动，行业景气度走弱。25H1制造端各公司业绩已经有表现，上游纺企业绩普遍低迷，中游制造虽然收入保持稳健增长，但利润端已明显慢于