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文件名称:“9·24”一周年——总量“创”辩第112期.docx
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更新时间:2025-10-14
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文档摘要

【宏观张瑜】破除“生产性”魔咒

一、基础模型:经济四部门的核心逻辑

宏观经济可概括为:居民、企业、政府、海外四个部门,我们关注每个部门当前最核心的运行逻辑是什么:

(一)居民部门:预防性储蓄高企

居民部门的核心特征是预防性储蓄规模过大。2008年-2018年,居民存款占名义GDP的比重始终在80%左右;但过去3-4年快速提升至120%左右,我们估算预防性超额存款在30-40万亿体量。所以居民部门的核心问题在于预防性存款偏高,它造成了流动性积聚,这是当前居民部门最关键的特征。

(二)政府部门:财政收入承压

政府部门的矛盾集中在财政收入,包括三个:

一是,PPI回落导致财