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TOC\o1-2\h\z\u医药行业：创新产业链驱动，业绩回暖向好 3

医药行业利润端修复明显 3

创新药产业链是业绩核心驱动力 4

疫苗行业：寒冬筑底，企业结构性分化明显 7

收入端与利润端承压，行业仍处深度调整之中 7

上市公司继续呈现分化态势 8

批签发结构性分化，个别品种实现显著增长 13

投资策略：在分化中寻找α机会 16

政策鼓励创新，政策预期呈现积极信号 16

秋冬季催化，需求有望迎来结构性机会 17

在研管线向创新疫苗转变 18

四季度关注创新龙头及事件驱动机会 19

风险提示 20

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图1、