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文档摘要

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内容目录

1.股债联动：“跷跷板”的四阶段演绎3

2.第一阶段：预期驱动，股债“跷跷板”初现5

3.第二阶段：资产端再平衡，机构内资金迁移7

4.第三阶段：负债端驱动，资金的跨机构迁徙10

5.第四阶段：风险偏好全面提升，“物极必反”12

6.风险提示14

图表目录

图1：股债“跷跷板”的四阶段演绎4

图2：2025年以来的股债演绎（点，%）5

图3：2025年各类机构净买入债券规模与10年国债利率（亿元，%）6

图4：2025年7月基金大幅减持利率债（亿元）6

图5：2025年7月保险延续增持