投资案件

投资评级与估值

我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.54、0.65和0.74亿元，截至10月14日收盘价，对应PE为36.5、30.6、26.8倍，我们选取洁雅股份、青松股份、锦波生物、上海家化作为可比公司，可比公司2025年PE均值为38.1倍。公司坚定不移地推进“大客户、大单品”战略，我们看好其凭借供应链稳定性、需求洞察以及产品开发方面的突出能力，不断开拓国内外市场，首次覆盖给予“增持”评级。

关键假设

结合化妆品代工市场需求增长以及对于公司不断开拓国内外客户的积极预期，我们假设如下：

护肤品（除面膜）：预计收入快速增长，假设20