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【宏观张瑜】物价的三条线索

核心观点：展望9月，从物价角度来看，关注的是三个变化。

首先，制造业投资累计增速或将是2021年以来首次低于GDP累计增速，预计1-9月制造业投资累计增速为4.0%，前三季度GDP累计增速为5.1%左右（三季度当季预计为4.8%左右）。这有助于改善中期维度的供需矛盾。其次，物价的领先指标，金融层面的M1或开始回落，这意味着未来3-4个季度的物价走势存在反复的可能。再次，物价的静态表现，9月PPI同比收窄，但环比或再次转跌，反映了当下终端需求尤其是内需依然偏弱的状态，预计9月社零同比3.2%左右，1-9月固投累计增速-0