?投资建议：我们认为此轮煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，展望2026年将迎来新一轮周期上行，推荐业绩稳定并且具备国企改革收购兼并

提升长期成长性预期的龙头，继续推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份；继续推荐焦煤板块的淮北矿业、山西焦煤。

?复盘2025年煤市，上下半年“冰火两重天”。我们认为2025H1核心源于天气因素导致的需求缺失，叠加24Q4进口煤天量进口及国内主要产区产量释放导致的库存高企，

25H1煤炭基本面急转直下，价格持续跌破800、770、700、650元/吨关口，市场预期煤价要逐步回