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4月对等关税之后，愈发乐观的图景在美股逐步展现——经济衰退的担忧逐步缓解，联储鸽声嘹亮打开货币宽松的大门，AI资本开支浪潮与财政重启扩张撬动新一轮投资，高收入人群消费与美国企业利润率仍相对稳定。市场一派欣欣向荣，风险一度无人问津。

近期，AI叙事时隔半年重新面临挑战，最新的担忧是OpenAI、英伟达、甲骨文互相“抱团”，故事越讲越远，链条越拉越长，且主角正从企业变成债务。

在对叙事的担忧下，高位的美股对任何负面新闻的反应都可能放大。9月23日，美联储主席鲍威尔在演讲中称“美股估值过高”1，一度让后者连续下跌三个交易日；10月10日晚间，特朗普威胁加征100?关税2，引发