目录

2025年三季度市场回顾 3

资金价格：略有下行 3

一级市场：发行和净融资规模环比增加 3

二级市场：曲线熊陡 5

基本面展望：关注债市如何定价基本面 6

政策展望：接力工具落地 10

财政政策：政府债供给压力减弱 10

货币政策：以落实存量政策为主 11

基金销售费用规定：调仓阵痛难以避免 12

债市展望 13

资金日历 14

风险提示 14

图目录

图1：2025年三季度资金面整体宽松 3

图2：2025年三季度同业存单期限利差扩大 3

图3：2025年三季度利率债发行量环比略有增加 4

图4：2025年三季