投资案件

投资评级与估值

Adyen、PayoneerGlobal、拉卡拉和Visa24年和25年的平均PS值为10.9倍和9.3

倍，连连数字24年和25年PS估值为6.7和5.2倍，且连连数字具有跨境电商渗透率提升，VATP潜在业务增量的成长性逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设

公司23-24年全球支付的实际TPV的增速明显快于海关总署公布的中国跨境电商进出口金额增速，且B2B和服务贸易业务贡献新增量，我们认为未来3年其仍将保持对行业的“超额增速”，假设25-27年全球TPV增速为60%、35%和30%，受