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2025年10月21日

中国宏观

消费呈温和修复前三季度社零同比增长4.5%，且3季度增速有所加快，显示

消费市场呈现温和回升态势9月社零同比增3.0%，符合预期，主要受中秋假

期错月、上年同期“以旧换新”政策落地推高基数以及政策效应边际递减等多

重因素影响分类别看，9月商品零售和餐饮收入增速均出现回落，分别增长

3.3%和0.9%，或与中秋错月有关。消费升级品类表现持续亮眼，前三季度体育

娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长19.6%、11.5%。“以旧换新