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一、今年以来通胀总体偏弱 3

1、终端需求温和复苏叠加食品与非食品价格双弱等因素拖累CPI反弹 3

2、国内需求不足以及原油价格走低等因素拖累PPI 5

二、未来通胀修复上行，关注需求复苏与反内卷进展 8

1、CPI修复上行，重点关注服务业复苏与消费信心回升 8

2、PPI延续修复势头，关注需求复苏与反内卷影响 15

图表目录

图1：今年以来CPI走势总体偏弱 3

图2：今年以来食品与非食品项总体表现较弱 3

图3：今年以来多数食品价格环比变化弱于历史均值 4

图4：今年以来鲜菜拖累CPI反弹较多 4

图5：近2年来服务价格相对更有韧性 4

图6：今年以来其