正文目录

TOC\o1-2\h\z\u发展历程：从二次元社区到泛娱乐文化平台 4

业绩概览：2025Q2扭亏为盈，经营效率改善好于预期 5

业务分析：商业化加速，AI打开广告变现潜力 7

直播及增值服务：社区生态稳固，直播、粉丝充电付费带动增长 8

广告：克制与潜力并存，AI赋能打开空间 9

游戏：品类多元化，关注26年新游戏有望贡献增量 11

盈利预测与投资建议 13

风险提示 14

图表目录

图表1:哔哩哔哩发展历程 5

图表2:2015-2025H1公司营业收入及增速 5

图表3:2015-2025H1公司毛利润及净