国防军工——25Q3各板块盈利能力迎来拐点且多项指标已回暖，看好新质新域与军贸方向

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1、25Q3各层级、板块业绩分化明显，其中零部件层级和兵器、信息化板块表

现突出5

1.125年前三季度各层级盈利能力出现拐点，上游零部件业绩已出现边际改善6

1.2前三季度除舰船板块的所有板块营收增速均出现同比改善，看好改善的持续性及利润端

跟进9

2、25Q3分系统及总装经营性现金流净值有所改善11

3、25Q3预收款（含合同负债）维持高位，总装层级扩产意愿增强13

投资建议15

风险提示