2025年11月21日

策略研究

牛市第三年，时间重于空间

——2026年度策略展望

要点

长期牛市的基础

本轮牛市无论在时间还是空间之上，都仍然值得期待。牛市持续需要的不仅是流

动性的好转，历史来看，时间周期越长，市场与基本面的相关性就越高。因此在

我们展望长期牛市可能性的时候，基本面的稳健改善仍然是基础，政策往往提供

了预期改善的拐点，资金决定斜率与节奏。牛市至此，未来更需要关注基本面预

期的兑现。

盈利总量稳定，关注结构亮点

展望2026，价格变化或许将成为盈利的主要拉动因素。在经历了一轮政策端显

著拉动之后，2026年国内经济或将重新进入