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TOC\o1-2\h\z\u饮料：Q3受外卖价格战冲击，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力同比提升 3

啤酒：需求偏弱、升级分化、成本改善 5

调味品：Q3收入同比稳健增长，成本红利显著 7

乳制品：双节表现平淡，持续看好奶价企稳与深加工业务进展 9

速冻食品：板块筑底，期待修复 11

休闲食品：Q3经营环比改善带动利润率持续修复 13

风险提示 19

饮料：Q3受外卖价格战冲击，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力同比提升

软饮料板块25Q3整体销售较好，部分品类阶段性受外卖价格战冲击，成本红利与竞争压力对冲后、25Q3板块盈利能力