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一、合锻智能：高端成形机床行业龙头，开拓核聚变核心装备领域 6

（一）公司概况：主营高端成形机床和智能分选设备，延展布局尖端制造领域 6

（二）财务分析：营收稳健增长，24年盈利有所承压 7

二、可控核聚变行业：我们预计2025~28年逐步进入资本开支扩张周期，或带动产

业链订单放量 8

（一）可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构 8

（二）国内外资本开支有望提速，我们预计或将带动产业链订单放量 9

（三）价值量拆分：高温超导磁体系统、真空室、包层系统各占比18%、12%、2.5% 11

三、公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订