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TOC\o1-2\h\z\u一、盈利：25Q3归母净利同比下滑18.7%，利润表收缩、业绩继续承压 6

二、现金流及资产结构：25Q3经营性现金流表现优异、同比多流入591亿元，负债率略有提升 9

三、板块巡礼：房建基建板块业绩承压，化学工程板块业绩表现优异 11

四、投资建议 23

五、风险提示 24

（一）公司订单不及预期 24

（二）项目推进放缓 24

（三）基建投资不及预期 24

图表索引

图1：25Q1-3，建筑行业营收同比-5.6% 6

图2：25Q1-3，建筑行业归母净利润同比-10.2% 6

图3：25Q3