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TOC\o1-2\h\z\u一、航空：25Q3供需持续改善，票价逐渐企稳回升 5

（一）业绩复盘 5

（二）未来展望 7

二、机场：国际客流持续修复推动业绩改善 8

（一）业绩复盘 8

（二）未来展望 10

三、基础设施：二线标的有结构性超预期表现 11

（一）铁路客运 11

四、风险提示 12

图表索引

图1：2025年Q3各航司营业收入增长 6

图2：航司归母净利润趋势整体向好 6

图3：2025年Q3各航司单位ASK营业成本 7

图4：2025年Q3各航司单位客公里营业收入 7

图5：25年