目录

一、投资复盘：顺周期属性弱化，成长风格占优，红利资产稳健 1

行情复盘：零部件细分机器人跑赢，乘用车跑输，商用车偏稳健防御配置 1

景气格局复盘：下半年内需景气持续，新能源出口销量高增 2

二、乘用车：淡化总量预期，聚焦结构性增量、竞争格局及科技属性 5

景气研判：总量存在压力，结构性增长可期 5

投资逻辑：景气、产品周期及高端智能化提升盈利及估值弹性 7

消费升级：增换购比例提升驱动新车高端化，30万以上市场占比持续提升 7

产品周期：产品周期驱动格局演变，主机厂产品定义渐入佳境 9

从科技属性角度看智驾及机器人 13

主机厂智驾进度 15