2025年特许金融分析师乘数估值学术研究与实证分析专题试卷及解析1
2025年特许金融分析师乘数估值学术研究与实证分析专题
试卷及解析
2025年特许金融分析师乘数估值学术研究与实证分析专题试卷及解析
第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）
1、在使用市盈率（P/E）乘数进行估值时，以下哪种情况最可能导致市盈率失真？
A、公司盈利稳定增长
B、公司处于周期性行业
C、公司具有高品牌价值
D、公司现金流充裕
【答案】B
【解析】正确答案是B。周期性行业的盈利波动性大，导致市盈率在盈利高点时偏
低、在盈利低谷时偏高，无法真实反映公司价值。A选项盈利稳定增长是市盈率估值的
理想条件；C选项品牌价值通常通过市净率或市销率更能体现；D选项现金流充裕与市
盈率失真无直接关系。知识点：市盈率估值法的局限性。易错点：容易忽略行业周期性
对盈利稳定性的影响。
2、在比较不同公司的市净率（P/B）时，分析师最需要调整的因素是？
A、公司规模
B、会计政策差异
C、地理位置
D、管理层能力
【答案】B
【解析】正确答案是B。会计政策差异（如资产折旧方法、存货计价方式）会直接
影响账面价值，从而扭曲市净率的可比性。A、C、D因素虽然重要，但对市净率的直
接影响小于会计政策。知识点：乘数估值中的可比性调整。易错点：容易忽视会计准则
差异对估值乘数的影响。
3、以下哪种乘数最适合评估尚未盈利的科技初创公司？
A、市盈率（P/E）
B、市净率（P/B）
C、企业价值/EBITDA
D、市销率（P/S）
【答案】D
【解析】正确答案是D。尚未盈利的公司无法使用市盈率，且轻资产模式导致市净
率参考价值低，而市销率基于收入数据更稳定。EBITDA可能为负也不适用。知识点：
特殊公司类型的乘数选择。易错点：容易机械套用传统乘数而忽略公司发展阶段特点。
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4、在跨国公司估值中，使用市盈率乘数时最需要考虑的风险调整因素是？
A、汇率波动
B、税收差异
C、政治风险
D、利率水平
【答案】C
【解析】正确答案是C。政治风险直接影响长期盈利能力和可持续性，需要通过风
险溢价调整市盈率。A、B、D因素虽重要，但通常通过财务报表调整而非直接修改乘
数。知识点：新兴市场估值的风险调整。易错点：容易混淆财务调整与乘数调整的适用
场景。
5、实证研究表明，价值型股票（低市盈率）长期表现优于成长型股票的现象被称
为？
A、规模效应
B、动量效应
C、价值溢价
D、反转效应
【答案】C
【解析】正确答案是C。价值溢价是FamaFrench三因子模型的核心发现，指低估
值股票系统性收益更高。A指小盘股溢价，B指近期强势股持续走强，D指极端表现后
的反向变动。知识点：市场异象理论。易错点：容易混淆各种市场异象的定义。
6、在计算企业价值/EBITDA乘数时，EBITDA最接近哪个财务指标？
A、净利润
B、营业利润
C、经营活动现金流
D、自由现金流
【答案】B
【解析】正确答案是B。EBITDA（息税折旧摊销前利润）与营业利润最接近，只是加
回了非现金支出。A和C都考虑了利息和税收，D还包括资本支出。知识点：EBITDA
的财务实质。易错点：容易忽略EBITDA与营业利润的核心差异仅在于折旧摊销。
7、以下哪种情况会导致市盈率与市净率出现背离？
A、公司提高财务杠杆
B、公司增加研发投入
C、公司发放现金股利
D、公司进行股票回购
【答案】B
2025年特许金融分析师乘数估值学术研究与实证分析专题试卷及解析3
【解析】正确答案是B。研发投入费用化会降低当期利润（影响市盈率），但形成的
无形资产不计入账面