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TOC\o1-2\h\z\u一、9月央行资产负债表和托管量解读 6

（一）2025年9月央行资产负债表变动解读 6

（二）2025年9月央行操作对托管量的影响 8

二、杠杆率：套息空间驱动下，机构杠杆意愿边际修复 9

三、分机构：配置盘逢高进场，跨季后基金力量修复，年末关注机构抢跑 9

（一）银行：大行“买短”持续，农商行存单配置情绪偏弱 12

（二）保险：“抢停售”、供给高峰叠加债市调整，配债仍处于季节性高位 14

（三）广义基金：基金配债情绪逐渐修复，关注年末“抢跑”行情是否再现 15

（四）外资：投资存单