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TOC\o1-2\h\z\u一、本期观察：25Q3金融逆差走扩，贸易结汇带动套利交易边际回落 6

二、套利交易回报率：人民币小幅贬值，中美利差收窄 8

三、SDR主要经济体跟踪 11

（一）中国：10月通胀数据延续好转，幅度略高于预期 12

（二）美国：制造业PMI不及预期，服务业PMI回暖 15

（三）欧洲：欧元兑人民币小幅升值 20

（四）日本：日元兑人民币大幅升值 22

四、风险提示 23

图表索引

图1：中国隐含风险溢价下降 7

图2：美国风险溢价上升 7

图3：离岸人民币涨幅 8

图4：中美利差（中国-美国）