正文目录

TOC\o1-2\h\z\u大盘跟踪：机构持仓处于历史底部 4

行情复盘：今年以来板块跑输大盘 4

基金持仓：社服板块持仓已回落至历史低位 5

宏观数据：10月物价指数转正 7

子行业分析：行业基本面已筑底企稳 8

人服：企业招聘信心边际改善 8

酒店：RevPAR增速呈现向上态势 9

免税：海南免税企稳转增，免税政策升级 10

餐饮：客单价压力最大阶段或已过 12

投资建议：重视边际变化，积极布局顺周期+新消费龙头 13

风险提示 14

图表目录

图表1：2025年初至今社服板块跑输大盘9.78个百分点（截至2