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TOC\o1-2\h\z\u油价中枢下移，中上游有望在“反内卷”政策下加速修复 5

上游油气开采：油价中枢下移，业绩维持稳健 5

中游炼化板块：业绩虽承压但迎来“反内卷” 17

中下游基础化工品：“反内卷”或促进部分基础化工行业率先反转 24

投资建议：关注有望在“反内卷”政策下率先反转的化工企业 35

上游龙头油气央企 35

中下游“反内卷”政策下带动率先景气反转的化工企业 36

风险提示 36

图表目录

图表1：2024年至2025Q3各石油石化公司业绩（单位：亿元） 5

图表2：2023年-2025Q3油价（单位