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文档摘要

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历轮牛市主要增量资金回顾：A股每轮上行行情增量资金均在万亿以上，大级别行情3万亿以上，本轮仍有增量空间。A股历轮牛市中，公募、险资、外资、杠杆资金四大

主体，在行情从低位上行至高点期间的增量资金贡献均在万亿元级别，其中2014-2015年和2020-2021年两轮资金增量高达3万亿元以上。本轮自去年9月以来的牛市中，

杠杆资金与险资贡献了主要增量，总量上看当前增量分别占2015、2021年两轮行情的87%、73%。

本轮行情各主体增量：

1、杠杆资金与险资为主要增量。杠杆资金、险资、ETF申购率先带动市场走出底部，随后险资在政策鼓励下持续买入，险资2024Q3至2025Q3股票和证