2025年特许金融分析师剩余收益估值在评估客户关系价值与终身价值中的应用专题试卷及解析1
2025年特许金融分析师剩余收益估值在评估客户关系价值
与终身价值中的应用专题试卷及解析
2025年特许金融分析师剩余收益估值在评估客户关系价值与终身价值中的应用专
题试卷及解析
第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）
1、在使用剩余收益估值模型评估客户终身价值（CLV）时，该模型的核心思想是
什么？
A、预测客户在未来所有交易中的总现金流
B、计算客户关系产生的收益减去维持该关系所需资本成本的差额
C、基于历史客户购买数据进行简单的线性外推
D、仅考虑客户首次购买所带来的利润
【答案】B
【解析】正确答案是B。剩余收益估值（RIV）的核心是衡量一项资产（此处为客户
关系）创造的收益超过其资本成本的部分。对于客户终身价值而言，这意味着要计算客
户在整个生命周期内贡献的利润，减去为获取和维持该客户所投入的资本的机会成本。
选项A描述的是现金流折现（DCF）方法的基础，而非剩余收益的特定视角。选项C
过于简化，忽略了资本成本和收益的非线性特征。选项D则完全忽略了客户的长期价
值和持续贡献。知识点：剩余收益估值的基本原理。易错点：容易将剩余收益与现金流
折现混淆，关键区别在于是否明确扣除资本成本。
2、某公司计划采用剩余收益模型来评估其高净值客户群体的价值。在确定初始投
入资本时，最应包含以下哪项？
A、公司总部的办公楼折旧
B、为获取该特定客户群体而支付的市场营销费用
C、研发新产品的全部费用
D、支付给普通股股东的股息
【答案】B
【解析】正确答案是B。剩余收益模型中的“投入资本”指的是为创造特定资产（客户
关系）所产生的、可归属的直接投资。获取特定客户群体的市场营销费用是建立这种关
系的直接投入，因此应资本化并作为初始投入资本的一部分。选项A（总部折旧）属于
公司整体管理费用，难以直接归属于特定客户群体。选项C（研发费用）是为所有客户
创造新产品，而非特定客户群体。选项D（股息）是利润分配，不属于资本投入。知识
点：剩余收益模型中投入资本的确定。易错点：容易将公司层面的所有费用都计入投入
资本，关键在于识别与评估对象直接相关的、可资本化的支出。
3、在预测客户终身价值的剩余收益时，如果分析师预期客户流失率会逐年上升，那
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么对预测的剩余收益序列会产生什么影响？
A、剩余收益的绝对值会逐年增加
B、剩余收益的持续时间会缩短，后期数值会下降
C、剩余收益的预测将不受影响
D、剩余收益的折现率需要相应调低
【答案】B
【解析】正确答案是B。客户流失率上升意味着客户在未来继续贡献利润的可能性
降低，这直接导致其能产生剩余收益的预期年限缩短。同时，由于客户基数在未来会加
速减少，预测的剩余收益总额在后期会呈现下降趋势。选项A与流失率上升的影响相
反。选项C是错误的，流失率是影响CLV的关键变量。选项D，折现率反映的是风
险，而非客户的存续概率，虽然高流失率可能隐含高风险，但直接调整的是未来收益的
预测，而不是折现率本身。知识点：客户流失率对终身价值预测的影响。易错点：混淆
风险调整（折现率）与对现金流/收益本身的预测调整。
4、与传统的现金流折现（DCF）模型相比，在评估客户关系价值时，剩余收益估
值模型的一个显著优势是什么？
A、计算过程更简单，不需要预测未来数据
B、对短期市场波动更为敏感，能及时反映价值变化
C、当期会计利润的变动会立即影响估值结果
D、它更直接地衡量了价值创造活动，即收益是否超过了资本成本
【答案】D
【解析】正确答案是D。剩余收益模型的核心优势在于其“经济利润”视角，它明确
地将资本成本纳入考量，从而能够判断一项业务或客户关系是否真正在创造价值。如果
收益低于资本成本，即使会计报表显示为盈利，该活动实际上也在摧毁价值。DCF模
型虽然也隐含了资本成本（通过折现率），但RIV使其更加显性化。选项A是错误的，
RIV同样需要复杂的预测。选项B是错误的，RIV和DCF都是基于长期预测的模型，
对短期波动不敏感。选项C描述的是RIV的一个特点，但并非其相对于DCF的“显著