TOC\o1-2\h\z\u一、10月央行资产负债表和托管量解读 6

（一）2025年10月央行资产负债表变动解读 6

（二）2025年10月央行操作对托管量的影响 8

二、杠杆率：套息空间驱动下，机构加杠杆意愿边际回升 8

三、分机构：配置盘暂缓进场，基金配债情绪回暖，静待年末抢跑行情到来 9

（一）银行：大行配债速度放缓，农商行或仍有主动配债需求 10

（二）保险：权益走牛背景下，保险债券投资增量回落 13

（三）广义基金：配债情绪好转，年末仍有抢跑倾向但力度可能边际减弱 14

（四）外资：投资存单综合收益下降，外资维持净流出