正文目录

一、生猪养殖：猪价稳步下行，上市猪企盈利分化 4

1、经营回顾：猪价稳步下行，上市猪企出栏维持高增 4

2、财报分析：上市猪企盈利分化，资产负债率维持高位 5

二、禽养殖：鸡价低迷致利润承压，看好Q4盈利修复 10

1、回顾：供强需弱致鸡价承压，Q3末景气逐步修复 11

2、展望：白鸡种禽迎景气拐点，黄鸡价格逐步回暖 13

3、投资建议 14

三、后周期（饲料、动保）：需求边际修复，龙头海外维持高增 15

1、饲料：原料价格企稳，盈利边际改善 15

2、动保：25Q3盈利改善，关注新品表现 16

四、投资建议：去产能或抬升猪价中枢，龙头饲企出