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通信行业涨幅排名第2，北美AI板块累计+260% 6

重点领域投资方向 8

北美算力：AI资本开支与收入增长飞轮显现，开放互联与电力通缩奠定数通算力发展走向 8

AI资本开支与收入增长飞轮显现，算力链景气可持续性增强 8

Scale-up互联提供增量机会，光互连与以太网具备成长空间 10

北美AIDC高能耗与电力通缩背景下，关注能源与热管理方案降本增效机会 13

国产算力：模型持续迭代，AIDC建设保持高景气 21

行情复盘：算力基建持续景气，液冷板块下半年超额收益显著 21

国内巨头加大AI投资规模，模型持续迭代 22

训练推理需求提升，拉动AIDC建设 2