内容目录

TOC\o1-2\h\z\u本轮“内卷式”竞争的起源 5

特征：供需双击 5

宏观影响 8

“反内卷”：短期靠政策 9

产业调控：供给出清与价格约束 9

宏观政策：当美国“中期选举”碰上我国“开门红” 11

短期目标：2026年中PPI转正 16

“反内卷”：长期靠改革 17

要素市场化改革 17

地方政府激励机制改革 18

“反内卷”的国际经验 19

小结：“反内卷”主导下的2026 20

风险提示 21

图表目录

图1：本轮“低通胀”与90年代末最为相似 5

图2：企业营收、利润增速双低 5

图3：