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一、2025年转债复盘与2026年估值展望 1

2025年转债资产表现复盘：权益大年，转债表现靓丽 1

整体表现：转债资产回报靓丽，偏股+科技个券涨幅领先 1

走势回顾：年初至今整体维持向上趋势，4月贸易战成最大扰动 2

2026年转债估值展望：股性表现主导，预计估值区间震荡 3

二、转债供需与条款变化 4

供给端：2026H1可能进一步缩量，2026H2转债规模有望稳定 4

2023H2以来新债发行规模下降，叠加24H2以来权益回暖加速存量转债退出 4

转债发行规模边际好转，乐观估计下2026H2规模有望稳定 5

需求