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功率和效率是核心矛盾 3

英伟达引领新产业方向 3

GPU算力与功率密度指数增长 3

HVDC是未来产业演进方向 5

英伟达白皮书推动HVDC向前发展 5

中压整流器 9

固态变压器 10

HVDC供需测算 13

需求端：HVDC星辰大海，国内云厂商开始招标 13

供给端：国内进展相对较快，海外台达、伊顿领先 13

产业链：变压器是核心变化点 18

投资建议 19

风险提示 20

插图目录 21

表格目录 21

功率和效率是核心矛盾

英伟达引领新产业方向

大模型正经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升。以谷歌Gemini2.5为例，其月度Token消耗量呈现