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TOC\o1-2\h\z\u一、2025年回顾：政策持续放松，销售期现差距收窄 3

（一）二级市场回顾 3

（二）政策回顾 3

（三）基本面回顾 5

二、2026年展望：楼市分化发展，销售投资下滑 12

（一）周期展望：库存规模收窄，楼市结构调整 12

（二）销售展望：全年个位数降幅 14

（三）投资展望：开工投资依然承压 17

三、地产在城镇化中后期何去何从？ 20

（一）城镇化前期：刚需带动地产快速发展 20

（二）城镇化中后期：信贷与宏观经济刺激改善性需求 21

四、投