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文档摘要

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证券研究报告;;;国际房地产危机普遍下跌持续6年，修复则需要持续12年;;通胀水平决定了实际房价和名义房价之间的跌幅差;;居民负债表走弱原因决定了房地产危机下跌的节奏;;国际房地产危机普遍为房价快跌的案例;;慢跌长跌、快跌短跌，快跌和大危机案例中政府更积极;;但2025年开始，中国居民资产负债表的增速在逐步放缓;负债提前收缩、资产趋于稳定，居民资产负债率有望见顶;居民资产负债率与房价负相关，前者领先于后者2年以上;居民资产负债率与消费负相关，前者领先于后者1-2年;居民资产负债率和居民负债率的强相关，后者领先1年;危机前居民加杠杆的程度决定了房价累计下跌深度;危机中居民负债率走低速度