“反内卷”下拐点渐显，关注出海及转型机遇

——建材行业26年投资策略

报告要点

?需求端仍承压，供给出清显著价格触底：1）需求端受到地产下行、基建资金到位率低等因

素，行业仍呈现逐步下行态势；2）供给端，经历多年近期低迷，如防水、涂料等细分领域中

小产能已大量出清，龙头对于盈利诉求增强，价格在25年基本见底。

?内需静待“反内卷”，执行力度是关键：政策逐步出台，尤其在水泥领域通过限制超产、能

耗管控等手段，推动产能收缩、价格回升，玻璃则更加依赖市场化自然出清。

?建材出海打开成长空间：以华新建材、科达