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一、回顾与展望：修复显分化，传统新兴产业机遇同存3

（一）2025年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化3

（二）2026年展望：传统产业去产能+新兴产业高景气，建材26年机遇分化7

二、水泥：供给调控效果将显现，助力盈利边际修复9

（一）政策发力加速行业去产能，26年水泥供需格局向好9

（二）25年基建托底减弱，重大工程支撑行业长期需求14

（三）价格底部叠加供需缓和，26年水泥盈利有望修复16

（四）