摘要

在经典资本结构理论中，企业通常致力于优化股权与债务资本的比例，

以实现资本成本最小化和公司价值最大化，负债的税盾效应被视为一种有效

的财务策略。然而，资本市场中出现了“零杠杆之谜”，部分以研发创新为

核心竞争力的高新技术企业，在度过对外部资本大量需求的阶段后，却长期

维持极低杠杆率甚至采用零杠杆财务策略，那么该策略下财务资源又应当如

何保障企业的研发创新，并巩固竞争优势呢？这一现象虽已引发实务界关注，

但现有研究对企业