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目 录

1、双轮驱动下，科技与周期再平衡 4

、我们从10月最后一周开始关注“再平衡”的原因 4

、A股继续下行的产能周期当中，反内卷下化工机会凸显 5

2、“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期 8

、供给端：行业供给格局已在缓慢修复，“反内卷”推动下修复进度或加快 8

、需求端：国内持续提振内需，贸易冲突背景下中国化工品出口韧性十足 9

、成本端：2025年以来，油煤价格震荡下行，成本端支撑减弱 11

、化工周期复盘：化工行业底部位置确认，“反内卷”政策有望助力供给改善 12

、对标制冷剂行业，化工行业在“反内卷”