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文档摘要

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研究背景

为系统追踪A股市场轮动，我们构建了一个基于资金属性的分析框架：市场资金按其驱动逻辑可分为基本面驱动型

（公募、外资）、长期配置型（险资、国资机构）和情绪驱动型（散户）。为感知其动向，我们通过北向资金、公募持

仓、两融及ETF资金流等代理变量进行高频观测。我们的“资金流系列”报告即致力于拆解这些变量，前期已构建了

海外ETF资金流因子、建仓期ETF资金流因子等。鉴于2024年以来ETF的配置托底作用与保险等中长期增量资金的

主导地位日益凸显，本篇报告将聚焦于此，通过创新性地截面拆解ETF资金流的持有人结构，重点分析保险、国资机

构等中长期资金