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文档摘要

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2;3、品牌服饰：景气分化，聚焦稳健成长个股

25年景气回顾：

内需景气总体平淡，Q4受益降温环比略有改善：从服装鞋帽、针纺织品社零数据来看，1-3月累计同比+3.4%，1-6月累计同比+3.1%，1-9月累计+3.1%，10月受益降温

+6.3%，全年景气度相对偏平淡，Q4由于基数及降温原因，景气环比有所改善

AH股行情分化：25年H股中小市值、业绩改善龙头领涨，此外361、波司登、江南布衣涨幅居前；A股25年大涨多数龙头侧重AI/机器人产业链/并购等主题催化，消费基本

面相关行情涨幅居前的主要是水星、罗莱为代表的家纺行业龙头

26年景气展望：

运动鞋服：仍具有韧性。26年看点在于：1）2