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TOC\o1-1\h\z\u消费结构并未“降级”，而是向“限额以上”转变 4

奢侈消费改善背后是营销革命，投资于人更利好大众消费 5

外资选择的背后是中国消费机遇 5

消费增速并没有明显的区域特征，各地都有各自亮点 6

消费供给之“卷”方兴未艾，消费性支出或将优于社零表现 7

风险提示 8

图表目录

图1：限额以上保持一定增长但有减速 4

图2：限额以下接近0增长 4

图3：限额以上餐饮占比持续提升 5

图4：限额以上商品占比同样提升，但不如餐饮明显 5

图5：当前与2019年各地社零增速对比，多数地区减速，但并没有明确的区域分