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一、11月出口超预期回升，原因有二。

11月出口（以美元计价）同比增长5.9%，较前值（-1.1%）环比增长7.0pct。去年同期基数较前值有所放缓，因此在低基数下11月出口同比读数会较10月抬升。

但我们排除2024年同期基数影响，发现11月两年复合同比增速为6.2%，较前值增长0.7pct。

11月出口超预期回升，原因有二：

一是欧盟经济小幅回暖，中国对欧盟出口亦明显好转，表现颇为亮眼。

2025年第三季度欧盟GDP环比增长0.3%，较上一季度的0.2%有所加快。中国对欧盟出口亦明显好转，自今年5月开始，中国对欧盟出口两年复合同比读数延续增