金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配

置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放

我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板

块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在

2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期

的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一方面，我们认为流动性周期的切换有助